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旧的“鞋王”再次出现在市场上，净利润减少了一半。百丽参加了什么比赛？

从贝尔国际（Belle ）的私有化和偏见的上一年年度报告来看，当时的收入超过了400亿元人民币，目前仅占七年前的一半。为了更好地分析Belle时尚，作者会告诉您Belle Group的过去和现在。

2007年5月，百丽集团以“ Belle ”的名义进入了香港证券交易所。 Belle 的市场价值在其顶峰上超过了1500亿港元。 2017年， ，Citic 和企业家决定将Belle 私有化，其报价为453亿港元。但是，只有173亿港元的Belle 收购的资金是现金投资，其余280亿港元是债务融资。这笔280亿美元的债务压力也为Belle集团后来的发展带来了巨大的雷声。 。

在Belle Group私有化并精心设计之后，改革开始了。 Belle 分为Belle时尚和Tobo（06110.HK从事运动鞋业务），并于2019年被送往市场，可以被视为私有化。美女“吃两条鱼”。同时，继承了鞋类业务的Belle 进行了营销渠道的变化并大力开发了在线渠道。但是，几年过去了，离线渠道仍占收入的70％以上，在线渠道从未能够成为收入的主要力量。

实际上，在报告期间，Belle 的毛利率和各种费用率相对稳定。但是，私有化后，许多情况都经历了根本的变化，私有化的后遗症使Belle时尚失去了适当的活力。

2。每年都有大股息，私有化后遗症

正如我前面提到的，在私有化期间，贝尔集团内仍保留280亿港元的债务压力。为了填补这个洞，Belle时尚直到今天才能离开坑。

结合了两个“招股说明书”，我们可以看到，从2019财年到2023财政年度的前九个月，Belle 分发了70亿元人民币的股息，42.28亿元人民币，分别为20亿卢比，20亿卢比和20亿元人民币。支付了约172亿元人民币的总股息。百丽时尚本身还表示，美女国际（Belle ）利用收集的大部分股息来偿还2017年私有化的债务。换句话说，多年来，美女时尚一直在帮助填补私有化的境地。

每年都有巨大的股息，所有的利润都丢失了，并且没有保留利润来帮助公司长期发展。 Belle 就像主要股东的ATM。这也使Belle时尚开始扩展其现金流。

Belle 的现金流摘自“招股说明书”

在2020财政年度结束时，百丽时尚的现金流量仍为31.38亿元人民币。由于2021财政年度的现金流量减少了14.8亿元人民币，因此Belle 的现金流量从未恢复到其原始水平，目前仅占一年的67.59％。

同时，在报告期间，Belle 的债务资产比率仍然很高，分别为77.45％，84.64％和83.87％，远远超过了警告线的70％。在那一年推迟之前，贝尔国际的债务资产比率仅为16％。

在“招股说明书”中，Belle 还将银行贷款还款以筹款目的为目的，这表明公司当前的现金流量很紧张。实际上，二级市场的投资者不仅关注过去和现在，而且要密切关注目标公司的未来发展可能性。

3。行业与过去不同，那么我们可以用什么来竞争？

目前，主要的年轻消费者的趋势非常大，这是对个性化和定制的追求，这也是当今许多利基设计师品牌变得流行的原因。分批生产的产品变得越来越流行。同时，消费者对大规模生产产品的价格敏感性正在增加，这也加速了在离线渠道市场空间上在线低成本渠道的压缩。

据报道，尽管Belle 近年来一直关闭离线商店，但商店的数量已从2017年的13,000多家减少到2023年11月的约8,400个，但管理层也一直在大力开发在线渠道和平台实时广播。但是，到目前为止，在线和离线收入的贡献仍然存在很大的差距。

Belle 在线和离线业务的比例摘自“招股说明书”

离线渠道的收入份额始终超过70％，在线渠道尚未形成收入支柱，这使Belle 的营销发生变化和速度无法跟上市场的变化。市场正在不断变化，曾经是吉伦尼亚，德里，达芙妮等著名品牌被时代抛弃了。

弗罗斯特·沙利文（Frost ）还预测，从2022年到2027年，鞋子的复合年增长率将为4.3％。在几乎股票市场中，市场参与者必须从竞争对手的碗中获得食物。 。

但是目前，TOBO在推出后的表现并不令人印象深刻。截至2024年3月29日，股价为每股5.24港元，比原始发行价格降低了38.35％，每股8.5元。同时，当前的价格比率为2.94。如果基于此计算，Belle 的净资产为21.47亿元人民币的净资产可能仅具有合理的二级市场估值，仅为683.9亿港元（约合63.91亿元）。可能很难满足股东的期望。

私有化的后遗症尚未消退。百丽时尚想尽早摆脱困境，为激烈的竞争准备食物和草。但是，在此刻，当每个人都紧紧拿着钱时，市场可能不会为此付出代价。

注意：本文不构成任何投资建议。股票市场有风险，因此进入市场时要谨慎。没有交易就不会造成伤害。