• 联系人：
• 电话：

安踏体育，本土运动品牌领导者

公司分析：三十多年的耕耘，造就了当地的体育冠军。 基本概况：国内多品牌运动领军企业，业绩保持稳定增长

安踏体育是一家领先的运动鞋服公司，涵盖多品牌、多领域。 主要从事体育用品的设计、研发、制造和销售。 其产品包括运动鞋、服装和配饰。

公司成立于1991年，早期专注于外贸OEM业务。 1994年，公司率先创立自主品牌安踏，并布局全国分销网络。 1997年，它已在全国开设了2000多家运动鞋店。

1999年，公司签约了一位领先的体育明星代言人，并利用了行业的快速增长。 2007年成功登陆香港联交所主板。 2009年，公司收购国际知名运动品牌FILA，启动多品牌战略，满足不同细分人群的需求。

2015年后，多品牌布局加速，先后收购国际运动品牌、KOLON。 2019年3月，成立投资者财团收购芬兰运动品牌集团AMER，旗下拥有Arc’teryx、Peak等品牌。

公司多品牌矩阵瞄准大众和高端运动市场，覆盖不同细分市场。 目前公司拥有三大品牌矩阵：专业运动集团（ANTA、ANTA KIDS等）、时尚运动集团（FILA、FILA等）、户外运动集团（KOLON、Amer）。

从品类上看，公司旗下多个品牌涵盖跑步、综合训练、篮球、足球、休闲等多个领域，并从成人服装延伸至童装市场，满足各类群体的运动需求。

上市后，公司业绩总体呈现平稳快速增长态势。 2007年至21年度营业收入和归属于股东的净利润年均复合增长率分别为21.62%和20.96%。 受益于FILA收入保持快速增长、安踏品牌知名度提升、DTC转型带动收入增长等因素。

2021年，公司实现营收493.28亿元，同比增长38.91%，归属于母公司净利润77.20亿元，同比增长49.55%。

目前，公司营收规模位居中国本土运动鞋服行业第一。 2021年，该公司市场份额为16.20%，超越阿迪达斯，仅次于耐克。 其中，安踏/FILA品牌市场占有率分别为11.0%/5.5%，位居行业第3/6位。

发展历程：公司率先开展精细化经营，上市后股价表现突出。 进入21世纪后公司的发展历程可分为四个阶段：

经营模式粗放扩张阶段（2000-2009年）

2009年之前，受北京奥运会的催化效应影响，运动鞋服行业处于快速发展的初期阶段。 公司依靠经销商快速拓展渠道、带动收入保持快速增长。 2009年收购国际知名运动品牌FILA（在中国运营）。 正确的）。

公司早期采用较为粗放的期货订货+加盟模式，对经销商采取分级管理制度，根据年销售额和一级门店比例为经销商提供出厂价折扣和零售店装修费补贴鼓励经销商扩大门店规模。 。 2006年至2009年，公司门店数量和销售面积保持快速增长。

去库存调整阶段（2010-2013年）

2010年至2014年，经济增长逐年放缓，奥运会的催化作用结束。 运动鞋服行业进入调整期。 各大品牌都面临着门店扩张过度、库存积压的问题。 2009年以后，公司库存居高不下，周转率持续下降，下游经销商开店力度放缓。

公司开始细化运营模式，并率先建立以消费者为导向的扁平化零售管理体系。 2013年，它正式提出以零售为主导的战略，并取消了一些中间层级，以精简分销结构，更加贴近消费者。

公司在品牌营销、门店升级、供应链管理等方面不断优化，并于2012年成为本土最大的运动鞋服品牌。

业绩恢复阶段（2014-2016）

2014年以后，运动鞋服消费逐渐升级。 政府大力推动体育产业发展，群众体育逐渐普及。 运动鞋服行业进入复苏阶段，市场规模有所回升。

公司持续压缩分销层级，优化零售管理能力。 在订购阶段，通过零售库​​存为经销商提供订购指导，加快供应链响应，持续强化安踏、FILA品牌影响力。 门店数量进一步扩大，带动收入恢复增长。

多品牌战略发展阶段（2016年至今）

随着业绩逐步回暖，公司于2016年提出“单聚焦、多品牌、全渠道”战略，聚焦体育用品市场，构建品牌组合渗透多个细分领域，注重线上线下渠道合作。

多品牌方面，公司2009年收购FILA后，将品牌定位于时尚运动市场，持续提升品牌形象。 2016年后，FILA营收快速增长，营收占比从20%提升至2019年的44%，带动公司营收增长明显。 改进后，多品牌战略效果明显。

在品牌扩张方面，公司自2015年起加速品牌收购，先后收购了英国户外运动品牌、日本高端滑雪用品品牌、韩国户外品牌KOLON以及香港童装品牌。 2019年3月底，联合收购芬兰体育用品集团AMER。

全渠道方面，公司线下渠道不断拓展，同时大力发展线上渠道，加强线上线下融合。 安踏品牌在百货公司和购物中心拓展线下门店，同时减少街边门店数量。 FILA品牌迅速扩张门店，覆盖更多消费群体。

截至2021年底，安踏（含安踏儿童独立店）、FILA（含FILA KIDS、FILA）、KOLON SPORT门店总数分别为9,403家、2,054家、182家、152家。

公司线上渠道与各大电商平台紧密合作，优化线上产品的上市时间、价格、款式，加强线上线下渠道的协同，为消费者提供全方位的服务。

公司股价增长与其发展阶段基本一致，上市后市值增长13.5倍。

公司2007年上市后，股价波动与公司发展阶段基本一致：2010年之前，公司业绩处于快速增长期，公司估值相应较高。 业绩增长带动股价和市值保持增长。

2011年至2013年，受行业低迷、行业竞争压力加大的影响，公司利润增速放缓甚至下降。 公司估值也受到影响，股价持续下跌。

2014年至2016年，公司谋求转型，实施精细化管理，体育产业逐步复苏。 公司业绩率先行业恢复增长，股价、PE稳步回升；

2016年后，由于多品牌战略的效果以及FILA显着的业绩贡献，公司行业领先地位进一步凸显，市场股价快速增长。

2021年下半年，受消费环境疲软、本地部分疫情复发、FILA营收增速放缓以及香港股市整体大幅回调影响，公司营收增速下滑，股价下跌。也调整了。

财务分析：疫情过后收入快速恢复，盈利能力稳步提升

公司营业收入近年来快速增长，2014年至2021年年均复合增长率达27.69%，成为本土运动品牌集团的佼佼者。 尽管受疫情影响，公司2020年营收增速放缓，但仍保持增长，表现出较强的营收韧性。

2021年，公司实现营收493.28亿元，同比增长38.91%。 一方面，2021年疫情对零售市场的影响较2020年相对减弱。另一方面，主品牌DTC改革已见成效，在疫情的催化下收入增速有所提升。双奥运。

细分来看，安踏和FILA品牌是公司营收增长的主要推动力。 近年来，它们的营收合计已占到总营收的90%以上。 2021年，主品牌安踏实现营收240.12亿元，同比增长52.47%，主要得益于DTC转型加速以及经销店转直营。

受国内疫情反复、暖冬等因素影响，FILA 2021年实现收入218.22亿元，同比增长25.1%，增速较慢。

毛利率方面，公司不同品牌定位不同，运营模式不同，毛利率差距较大。 主品牌安踏定位大众市场，2020年之前将主要依靠分销模式，而FILA定位相对高端，将主打直营模式，因此其毛利率相对较高。

公司毛利率近年来一直保持增长。 对于主品牌安踏来说，DTC转型加速以及品牌折扣加大，带动2021年毛利率增长7.5厘至52.2%。对于FILA来说，2021年毛利率增长1.2厘至70.5%，主要是由于零售折扣改善和产品价格上涨；

随着品牌营收的扩大以及规模效应的凸显，其他品牌的毛利率大幅提升5.1%至71%。 综合来看，2021年公司整体毛利率达到61.64%，同比增长3.49PCT。

近年来，公司销售费用率一直保持上升趋势。 2021年，公司销售费用率为35.99%，同比增长5.67厘。 这主要是由于，一方面，主品牌安踏的销售模式从批发转向DTC，带来了员工成本和门店租金支出的增加； 一方面，2021年是奥运年，公司将加大营销力度。

公司其他期间费用率总体控制良好。 公司2021年管理费用率/财务费用率分别为5.94%/-0.67%，同比增长-0.04厘/-1.97厘，整体率保持相对稳定。

近年来，公司归属于母公司的净利润呈现快速增长，2014年至2021年净利润年均复合增长率为24.13%。 2020年，公司净利润同比下降3.41%至51.62亿元。

主要原因是，一方面，公司2019年收购的标的AMER在2020年出现较大亏损，另一方面，2020年受疫情影响，公司营业收入增速放缓。

2021年，受益于疫情后AMER亏损大幅减少以及各品牌盈利能力显着提升，公司净利润恢复快速增长，同比增长49.55%至77.20亿元。

库存方面，公司库存规模及库存周转天数持续增长，主要得益于FILA直营模式及营收占比提升，以及安踏品牌2020年后向DTC转型及占比逐步提升。直接操作。 公司零售端的存销比和存货账龄结构处于较为健康的水平，存货账龄风险较小。

公司治理：实际控制人控制能力强，管理团队行业领先

公司股权相对集中，丁氏家族的控股地位得到巩固。 丁世忠、丁世家、赖世贤等丁氏家族为公司实际控制人，合计持股比例约54%。 他们对公司的决策和运营拥有强大的控制权。

公司对管理层有足够的激励。 董事吴永华、总裁郑杰分别间接持有2.38%、0.03%的股份，与公司利益挂钩。 公司股权结构清晰，核心股东控制能力较强。

公司核心管理层拥有丰富的运动鞋服经营经验，兼具本土优势和国际视野。 丁世忠担任公司董事长，负责公司整体战略、品牌管理、业务规划。 曾荣获“2014中国经济领袖奖”、“2018中国年度十大经济人物”等称号。

现任中国体育用品联合会副主席、中国篮球协会顾问、中国奥委会委员，带领公司战略转型，引领行业发展。 执行董事兼总裁郑杰于2008年从阿迪达斯加入公司，拥有多年运动品牌营销管理经验。

目前担任世界体育用品联合会联合主席。 公司其他高管均加入公司多年，拥有稳定的管理团队，打造行业领先的体育用品集团。

行业分析：运动赛道正在高质量增长，本土品牌即将反超。 行业点评：运动鞋服市场稳定增长，国内消费仍有很大空间。

从90年代初期的品牌代工业务，到后期借助赛事赞助、明星推广等开展的“品牌建设运动”，运动鞋服市场在李宁、锦江品牌的基础上初具规模。

2001年至2010年，是本土品牌快速扩张、竞争的黄金十年。 加入WTO后，中国经济快速增长，大众消费能力显着提升，北京奥运会及各类赛事带来的体育热潮为体育品牌开创了一片新天地。 良好的发展环境。

国内领先运动品牌纷纷趁此机会，从供销双方扩店、增加库存、促消费。 品牌收入已突破50亿元。 其中，李宁作为本土第一运动品牌，2010年实现营收近百亿元。

2011年至2012年，受奥运热潮减退和次贷危机影响，运动鞋服行业增速放缓，需求减少，库存过剩。 但前期业绩火爆的发展态势导致行业品牌普遍过度乐观，各大运动鞋服企业不顾转型信号盲目扩张，加剧了渠道过剩、行业低迷、行业竞争激烈的现状。 业绩下滑，进入去库存周期。

2013年后，行业内部分企业开始反思，开始整顿渠道和库存，寻找新的增长动力。 行业触底反弹，供给减少，渠道库存压力减轻。

2014年以后，中国居民收入逐步增加。 政府出台文件支持体育产业发展。 消费升级带动运动鞋服需求释放，行业需求持续复苏。 2019年，我国运动鞋服市场规模达到3199.28亿元，2014-2019年年均复合增长率。 增长率达到15.57%。

2020年受COVID-19疫情影响，中国运动鞋服市场规模同比下降。 2021年下游需求恢复快速增长，消费者更加注重体育锻炼。 运动鞋服市场规模同比增长19.06%至3718.18亿元。

在行业复苏的背景下，优质头部运动品牌的营收和业绩持续增长。 尤其是在国潮下，本土品牌得到了更多消费者的认可。

与发达国家相比，我国运动鞋服消费仍处于较低水平。 据统计，2021年中国人均运动鞋服年消费量仅占所有鞋服人均年消费量的13.36%。

与此同时，英国为16.82%，美国为37.65%，日本为19.11%，德国为18.52%。 因此，目前我国人均运动鞋服消费量明显低于海外发达国家，未来仍有较大增长空间。

竞争格局：行业集中度提升，本土品牌成全国趋势

从市场份额来看，运动鞋服行业集中度不断提高，国际运动品牌占据主导地位。 本土品牌经历了代工——品牌萌芽——渠道拓展——终端需求驱动四个阶段，逐步探索转型升级、国潮崛起的发展路线。 龙头企业恢复持续稳定增长，持续冲击国际品牌市场份额。 。

2020年之前，国内外龙头企业抢占杂牌市场，行业集中度提升。 随着消费者需求逐渐升级，品质优良、信誉有保障的顶级品牌运动鞋服备受追捧。

2021年，我国运动鞋服企业CR10提升至83.5%，其中本土体育用品企业CR4（即安踏、李宁、特步、361°）市场份额达到31.4%，同比增长3.2厘2012年； 国际领先公司CR2（即NIKE）为40%，比2006年增长了9.7PCT。

可见，国内外龙头企业同步抢占非品牌运动鞋服市场份额，运动鞋服行业集中度不断提高。 其中，国际品牌市场份额增幅较大，消费者认可度较高。

行业已进入存量竞争阶段，国产品牌即将反超。 经过多年的发展，国内运动鞋服行业已达到较高的行业集中度，并逐渐进入存量竞争阶段，龙头品牌需要相互竞争，抢占市场份额。

近年来，民族时尚的需求迅速上升。 本土头部运动品牌优化产品设计、营销、研发资源，影响力逐步提升，不断缩小与国际一线品牌的差距。

2021年新疆棉花事件发生后，耐克、阿迪达斯等国际运动品牌不顾事实参与抵制，降低了国内消费者的心理认可度。 他们受到消费者的抵制，失去了一些国内优质明星、渠道等资源，因此市场份额有所增加。 下滑，本土品牌有机会迎头赶上。

未来趋势：运动消费注重性价比，全民趋势成长期趋势

消费者似乎有消费水平。 麦肯锡发布的2020年中国消费者消费报告中，根据收入水平和消费习惯，将消费者分为“品味中产”、“精明买家”和“奋斗青年”三类。

其中，“中产品味”群体更注重品质，愿意为高品质的商品支付一定的溢价，但不愿意仅仅为了凸显社会地位而付费； “聪明买家”群体青睐高品质产品，但受限于收入水平。 追求最高性价比；

“奋斗青年”作为新型消费群体，全线缩减开支。 低廉的价格和省钱比质量和品牌更有吸引力。 虽然部分消费群体愿意为高端产品支付更高的价格，但消费者更倾向于增加储蓄、未雨绸缪，高性价比成为消费者考虑的首要因素。

低线市场用户运动需求不断上升，更加注重性价比消费。 具体到运动鞋服行业，我国一二线及以下市场的消费习惯和发展水平存在较大差异。 目前，高端市场体育消费发展相对成熟。

体育人群渗透率处于较高水平，随着三四线及以下市场收入水平的提高和消费逐步升级，体育人群将快速增长，成为行业主要增长动力。

目前，本土品牌更加深入低线市场，渠道布局更加密集，本土消费者更愿意接受国货并注重产品性价比。 拼多多发布的2022年报告显示，二三线及以下城市已成为国货新消费者。 主要市场。 因此，下沉市场运动的消费习惯有利于本土品牌的发展。

年轻消费群体对国货品牌没有刻板印象，国货回潮明显。 近年来，在与国际大牌的竞争中，消费品行业务实创新的国货逐渐成为消费者的首选，“国货”认知度快速提升。

益普索数据显示，从全球范围来看，71%的消费者认为中国品牌非常重要，69%的消费者认为中国品牌的发展前景广阔。 越来越多的传统国货受到消费者的喜爱。 并在年轻人中掀起了一股国货潮流。

Z时代逐渐成为消费主力。 在我国综合国力和国际地位不断提升的时代成长起来的年轻人，民族自豪感更强，对国货认可度更高。 他们大多没有经历本土品牌的早期发展，影响力相对较弱。 阶段。

Z世代注重产品本身，因此年轻一代消费者对本土品牌的“偏见”会低于80、90后。 优秀的国产品牌和“中国创造”将成为民族自豪感的重要源泉之一。

在购买决策上，Z世代受网络媒体平台影响较大，愿意接受KOL和熟人的推荐。 本土运动鞋服品牌擅长新媒体营销，增强在年轻用户群体中的影响力。

历史回顾：安踏体育为何成为本土运动第一品牌，服装行业：国潮崛起，运动品牌为何风头无双

我们将服装行业分为三大类：大众休闲服装、高端奢华服装、功能性服装。 中国服装行业经过多年的发展，因国潮崛起，涌现出安踏、李宁、特步、波司登等领军品牌。 他们都来自以运动为代表的功能性服装细分行业。 相对而言，其他部分缺乏相同的尺寸。 头部品牌。

我们认为，经回顾，功能性服饰能够迅速崛起为本土龙头品牌，主要得益于：运动鞋服行业需求快速发展，行业景气度高；

消费者注重服装产品的功能性。 中国服装产业链的优势在于制造端。 功能性品牌更有能力打造差异化、有优势的产品。 本土职能服装管理团队优秀，能够通过把握行业变化趋势快速优化商业模式。

细分来看，运动鞋服行业增速明显较高，进入门槛相对较高。 中国服装行业整体已进入成熟阶段。 近年来，市场规模增速逐年放缓，行业集中度较低，品牌成长压力较大。

运动鞋服属于消费升级品类。 随着居民对健康的重视和体育参与程度的提高，体育产业更加繁荣。 近年来市场规模以较高速度增长。 但男装、女装、童装等产品消费相对成熟，需求存在增长空间。 有限，且受经济环境、收入变化等外部扰动影响，品牌商难以实现持续增长。

运动鞋服行业的进入壁垒较高。 品牌商需要在产品设计、材料研发、渠道拓展、宣传营销等方面进行投入，打造消费者的运动品牌认知度。 因此，现有品牌具有先发优势，竞争格局更加友好。 。

中国服装行业强大的供应链为本土运动品牌的崛起奠定了基础。 我们看到本土服装品牌正在构建柔性供应链，引入数字化系统，将传统的粗放订货会模式调整为精细化补货模式。 流行服装和高端服装品牌的管理团队也很优秀。

收入增长不明显，周期性波动较大。 核心在于产品本身的竞争优势难以建立。 运动品牌可以利用中国服装行业供应链的优势，打造与国际竞争对手相媲美的产品，从而赢得消费者的认可。

正如我们之前的研究框架中提到的，消费者在购买运动鞋服产品时最重要的因素之一是产品的功能性。 产品需要满足跑步、篮球、训练等运动的需求（类似于羽绒服作为功能性产品，消费者的潜意识最重要，关注它的保暖程度）。

中国作为服装生产大国，经过多年的积累和学习，已经在供应链上取得了全球领先地位。 品牌商可以打造高品质的功能性产品（尤其是大众定位的基础运动领域）。

相比之下，消费者在购买大众休闲服装时最看重价格因素，而高端服装则最看重设计和品牌形象因素。 国内企业在产业链组织（大规模降低成本）、设计、营销等方面都比较薄弱，难以打造出具有较强竞争力的产品。

中国运动品牌大多以代工起步，后来转为自主品牌，积累了丰富的产品生产经验。 随着运动鞋服行业持续快速发展，本土优质品牌在材料研发、产品生产等方面逐渐成熟。

与国内外顶尖材料制造商和科研机构合作，共建行业领先的科学实验室，产品在性能上具有竞争优势，满足消费者运动的基本需求。

尤其是大众定位的基础产品并不落后于国际品牌，部分旗舰产品甚至具有性能优势。 此外，与国际品牌相比，大多数本土品牌定价更为合理，具有性价比优势。

例如，2019年特步推出next%系列碳板跑鞋，引领行业潮流。 2020年，特步推出竞速160X跑鞋，采用独创的Power Nest PB-X技术，镶嵌Y型全掌碳板。 该产品具有弹性，轻巧且透气。 它在其他方面与国际品牌相媲美。 它得到了专业马拉松爱好者的认可，并帮助跑步者取得了出色的马拉松成绩。 因此，XTEP跑鞋已成为跑步鞋市场的领先品牌。

在篮球鞋的领域，Anta KT系列，Li-Ning 系列，Li-ning Wade系列，Peak系列和其他产品已在经过多年的研究和开发后已成为其各自品牌的旗舰产品，并已被篮球认可球员和球迷，收入表现出色。 。

当地运动鞋和服装公司的管理具有强大的学习能力，并积极调整公司的战略，以适应行业发展趋势，以创建代表性的国家时尚品牌。

该行业在2011年进入驱逐自行车周期后，由安塔（Anta）和李宁（Li-ning）代表的体育公司迅速从广泛的管理模型转变，积极地引入数字系统，优化的渠道结构，加强渠道控制，并从批发商转变为零售商。

例如，安塔（Anta）采用了全面的面向零售措施，简化了其下游分布结构，并建立了ERP系统来分析实时零售绩效和库存状况，从而为零售商提供指导，以订购和补充商品，并提高运营效率。

李宁促进了离线业务的数字转型，建立数据中间平台，创建数字操作决策平台，并连接设计，生产，仓库和物流，销售，成员资格系统和其他链接，以提高操作决策的效率 - 制作。

当地品牌逐渐追赶产品开发和性能方面的国际品牌，但在设计，营销等方面处于不利地位。在2018年之后，国家趋势逐渐成为一种流行的趋势，领先的品牌继续提高其设计和营销水平，结合时尚设计风格，建立品牌知识产权以帮助重塑品牌形象。

2020年，李宁与邓豪（）合作推出了“ Yu shuai xii ”。 鞋面上的银色“莲花”刺绣将传统文化与现代运动鞋结合在一起，并根据传统特征文化创建了新设计。

受2021年安塔（Anta）的新产品“鸟巢”的启发，它整合了自然和时尚，表达了通过不规则的网格结构拥抱自然的设计概念，并创造了新的时尚趋势。

安塔（Anta）的崛起：体育趋势，为什么安塔（Anta）领先

运动鞋和服装行业的本地品牌正在上升。 其中，安塔（Anta）在金江品牌中脱颖而出，并已成长为最大的本地体育品牌集团。 关于安塔（Anta）崛起的历史，许多研究报告已经对其进行了充分审查。

我们的分析认为，安达在该行业激烈竞争中崛起的主要原因是其全部产业链运营和多品牌布局。 其背后的主要因素是，董事长Ding 代表的管理层具有深厚的产品思维，战略性的远见和实施能力。 强大，导致公司继续发展。

该公司领导着转变为精致的运营，并成为整个产业连锁店的运动鞋和服装的领导者。 该公司始于广泛的批发模型，不断扩展工业链，转变为零售商模型，并提高了运营效率。

该公司的零售转型布局领先于大多数竞争对手。 在行业增长和日益激烈的内部竞争的逐渐放缓的背景下，该公司的整个产业链业务将更有利于降低库存风险并创造更具竞争力的产品。

在2001年至2010年的快速行业发展和股息期间，审查了Anta品牌的发展历史，该公司采用了与其主要国内竞争对手类似的商业模式：

期货订购 +批发业务，承担批发商在产业链中的作用，迅速扩大商店并发展成为行业领导者。 该公司已与许多体育明星签订合同，并与中国奥林匹克委员会签订了合同，不断扩大其影响力并成为该行业的领先品牌。

2010年以后开始的命令周期是将公司与竞争对手分开的第一个分水岭。 该公司是该行业第一个提出零售策略的公司，从批发模型升级到零售模式，并扩展其控制产业链的能力。

该公司简化了其分销网络并改善了库存监视。 该公司加强其ERP系统，通过数字方法控制零售业绩，并优化渠道库存或及时补充订单。

该公司建立了灵活，有效的供应链，维持一定比例的自我生产，并灵活地根据销售条件来补充订单以提高生产效率。 该公司精致的运营模式提高了库存周转效率，领导着恢复行业快速增长并扩大其收入领导力。

该公司领导着提出DTC战略，以进一步扩展下游的工业链并扩大收入上限。 2020年初，该公司启动了DTC战略，将安塔（Anta）的主要品牌经销商商店更改为直接经营或共同经营的商店，并投资于相关商店库存的回购，将零售模型从批发分销转换为直接运营的零售模型。

当该行业基本上由分销模型主导时，该公司带头启动DTC转型。 一方面，它可以直接吸引消费者，统一商店运营管理，打开产业链数据，并为研发，生产，分销，销售和其他链接提供数据。 支持进一步提高库存周转效率。

另一方面，该公司削减了中间商的价格上涨，并控制整个产业链，以创建更具成本效益的产品并扩大收入上限。 此外，该公司通过FILA品牌的多年直接运营积累了丰富的渠道管理经验，为ANTA品牌的DTC转型奠定了基础。

该公司积极实施多品牌战略，并培养新的收入增长点。 从国际同行的发展历史来看，在达到一定水平后，体育品牌通常通过收购来打开收入上限，并涵盖更多分段的群体。

2009年，该公司收购了Fila品牌，启动了多品牌开发策略，并成功进行了全面的品牌重塑。 从那以后，该公司收购了，Colon和 Niu等品牌。 2019年，它共同获得了芬兰体育集团Amer。

2015年之后，Fila品牌的成功升级和多品牌效果的出现成为第二个分水岭，扩大了公司与其竞争对手之间的差距。 通过品牌定位，渠道优化和营销升级，该公司成功地帮助了百年历史的品牌Fila获得了新的生活，展示了该公司的多品牌管理能力。

就定位而言，在公司收购FILA之后，它将品牌基因，发展历史和行业结构的分析结合在一起，并得出结论，在传统竞争运动中有许多成熟的品牌。 耐克，阿迪达斯和PUMA等国际品牌位于中高端市场，而国际品牌（如Anta，Li Ning和XTEP）则位于中高端市场。 大众市场。

因此，该公司专注于将FILA品牌定位在中高端时尚运动领域，预测消费者趋势前景，并通过差异化的竞争抓住市场份额。

在设计方面，该公司推出了一支国际团队，以重塑时尚品牌形象，并积极推出与芬迪（Fendi）等中高端品牌的联合产品，以及著名的设计师，例如Anna Sui和Jason Wu运动时尚产品的设计风格。

在生产方面，FILA专注于使用高端织物，创新材料和高质量的供应商资源来创建高质量的产品以满足中产阶级的需求。

在营销方面，传统体育品牌主要与体育明星签订合同，以认可以增强职业体育品牌的形象。 Fila专注于娱乐明星的营销，并增强运动时尚的形象。

Fila自2011年以来就与高高，Wang Yuan，Zhang 和Huang 等顶级明星签订了合同。它使用粉丝营销来增强其品牌影响力，吸引年轻时尚用户，并参加米兰时装周等营销活动扩大其品牌声誉。

该公司已经推出了诸如Fila和Fila Kids之类的子品牌，以涵盖不同的分段小组，并加强与Z世代用户的联系。

在渠道方面，Fila夺回了经销商的所有商店，并完全转换为直接操作模型。 传统的国内和外国体育品牌主要基于分销模型，其主要资源集中在高增值链接中，例如设计，研发和营销。

Fila领导着建立直接经营商店，统一商店装饰，运营和管理，加强客户服务，用户联系以及对终端消费变化的快速响应。

在多年来积累的强大渠道资源的帮助下，该公司迅速扩大了FILA商店的数量，FILA商店的数量位于该地区的高质量商业区。 它不断升级商店标准，并增强了中高端品牌形象。

管理层具有战略性的领导思维，强大的执行能力，并专注于创造差异化的优势。 如上所述，公司的管理层积极考虑体育行业和消费者的变化趋势，提前修改公司的战略和商业模式，并积极实施它们以在激烈的竞争中建立领先优势。

该公司专注于差异化的思维，避免与国内外竞争对手的均匀竞争，并与消费者一起创建了差异化的运动鞋和服装产品，作为核心，准确定位和满足用户需求。

2012年，该行业进入了调整阶段。 主席丁·辛（Ding ）内部反映出该公司有两个主要问题：均质竞争和过时的商业模式。 因此，他带领团队从品牌批发转变为品牌零售，并成功地促进了组织结构和ERP系统的变平。 实施，渠道精简，灵活的供应链和其他措施。

从2012年到2013年，董事长丁·辛（Ding ）前往全国500多个县级城市，以促进经销商接受操作模型的变化，加强与安塔（Anta）的品牌零售部门的接触，并实现战略性转型。 此外，FILA和ANTA等品牌渠道的直接销售也领先于竞争对手，创造了更有利的体育产品。

在经历了2021年流行病的影响之后，该公司将重组ANTA品牌的未来增长逻辑，并在未来五年内发布该品牌的战略目标。 在过去的几年中，Fila品牌收入迅速增长，其收入份额持续增加。 但是，ANTA品牌收入增长率相对较低，品牌影响力和竞争优势需要进一步提高。

该公司的管理层启动了措施，例如改善全球研发系统，赢得了Z一代，赢得了双重奥运会运动，加速DTC升级，赢得数字化转型，并巩固了儿童运动中的领导地位，以增强Anta品牌产品和Anta品牌产品的竞争力和从而促进加速收入增长。

该公司积极在国内外介绍出色的人才，以建立服装行业最强大的管理团队。 2008年，该公司邀请前阿迪达斯执行官郑杰（Zheng Jie）担任总裁，并开始建立一个国际管理团队。

2010年，该公司聘请了前法国首席执行官Yao 为Fila大中国总裁，完全分散了维持运营独立性的权力，并提供了该集团资源的大力支持，以带领该品牌获得成功的“反击”。

2019年，该公司共同获得了Amer集团，并保留了核心管理团队的一部分，以维持其国际品牌文化遗产，同时加强了国内和西方管理文化的整合，为Amer的全球五年发展计划奠定了人才基础。

：为什么我们对公司成为中国排名第一的体育小组非常乐观

该公司以消费者为导向，可实现高质量的增长，并致力于成为一个受人尊敬的世界一流的多品牌体育用品集团。 在2021年7月之后，由于整体服装消费量的削弱，Fila收入增长的放缓以及地球军事冲突的风险，香港股票的影响很高，该公司的股票价格也得到了调整。 该市场目前对公司的看法有一定的差异。

经过分析，我们认为短期波动不会改变长期增长逻辑。 在中国和西方的脱钩之后，该公司拥有巨大的增长空间。 预计安塔（Anta）品牌将超过国际竞争对手，并将成为未来中国的第一名体育品牌。 Fila将实现稳定的增长，其子品牌仍然有增长的空间。 其他人将借助集团的资源来迅速增长。

分析框架：如何查看Anta 的周期性和成长

经过多年在中国服装行业的发展，我们认为有两种主要类型的企业类型：增长企业（α类型）和周期性企业（β类型）。 核心区别在于企业是否与竞争对手相比是否在同质基础上竞争。

由于整个或大多数分段的行业缺乏增长，因此，如果企业服装产品本身未能创造出差异化的优势（背后是业务模型是否不同），那么很难从更长的维度获得额外的市场份额，因此，随着行业需求和库存周期，表达增长更加波动。

如前所述，我们认为Anta体育管理人员已经清楚地差异化思维，积极改变和升级商业模式，并为消费者提供竞争性的运动鞋和。 因此，自2015年以来，公司的业绩一直在增长，显示了企业的α特征。

但是，成长公司也有一个周期。 自2021年下半年以来，由于某些产品的服装需求和下降疲软，公司FILA和其他品牌（例如Fila）的增长率继续放缓。

我们认为，α -type公司也会有周期，并且β型公司也会增长。 对服装公司的分析应掌握主要矛盾，并在期间调整导致α -Type公司的估值时进行配置。 生长。

站在当前时刻，我们认为公司的周期性波动已经结束，未来的增长仍然是主要的旋律。 短期估值调整是为了带来长期配置的机会。

2021年底，该公司推出了“单一重点，多品牌，全球化”策略，以创建三个主要的专业体育团体，时尚体育团体和户外运动团体的品牌。 其中，专业体育团体是安塔（Anta）和安塔（Anta）的孩子。 户外运动团体包括Kolon Sport和其他品牌。

该公司的三个主要品牌矩阵明显位置。 与同行创造差异化的竞争优势相比，他们的增长有很强的增长。 将来，还有很大的增长空间。 该公司超越国际品牌以发展成为最大的国内体育集团很乐观。

安塔（Anta Brand）：为什么安塔（Anta）将来将成为中国最大的人感到乐观

经过多年的发展，安塔（Anta）品牌已成为国内体育产业中第三大也是最大的品牌。 市场份额仅次于耐克和阿迪达斯。 从目前的角度来看，我们认为，安塔（Anta）品牌将来有机会超越国际对手，并成长为中国最大的品牌。

相比之下，根据Euro Rui的统计数据，2021年，耐克，阿迪达斯，李宁，中国的安塔成人服装等品牌的零售额为643.25亿元，483.6亿元人民币，28.63亿元，271.43亿元，2714.3亿元。 该部品牌的市场份额仍然存在一定的差距。

从旋转的角度来看，我们假设体育零售商的平均商店效应主要商店是耐克，阿迪达斯中国平均水平，计算了耐克和阿迪达斯中国商店的数量，发现本地品牌商店的数量已关闭致国际首席品牌。

商店效应的差距很大，这主要反映在Ping效率和商店区域中。 PING效果主要与产品竞争力和商店位置有关。

国内和外国体育品牌商店之间的差距反映了公司当前的竞争力。 耐克，阿迪达斯（）和其他首席品牌具有多年的高级开发优势，领导着产品设计，研发和营销水平的国内品牌，以获得更多的消费者认可和青睐。

以安塔（Anta）代表的国内品牌正在早期的未对准发展。 它们主要位于大众市场，主要基于第三和第四层城市。 产品定位和品牌形象相对较低，这也拖累了品牌参与更高维持竞赛的竞争。 2017年，该公司推出了安塔（Anta）品牌以重塑。 经过多年的良性开发，它积累了有利的资源和运营经验，以提高品牌竞争力。

该公司设定了产品规则： Value =（技术+面值+故事）/合适的价格，需要在每个维度上创造竞争优势，以吸引更多的消费者。

从消费者决策的角度来看，我们将分析公司在研发，市场营销，设计，价格和其他变化方面的变化，与同一行业的行业进行比较，并相信Anta Brand有望缩短差距将来，随着国际首席品牌的各个层面，请实现Ping的效率和收入 - 追逐甚至被淘汰。

研发技术：投资比大多数同行多，产品技术属性继续改善

从功能上的角度来看，安塔（Anta）品牌将遵守以专业为导向和品牌向上的核心战略，不断地加强研发投资，并使用国际第一级品牌缩短差距。 近年来，该公司的研发支出不断增长，将重要性与基本学科的投资和发展创新相同，领导了运动科学和技术的发展趋势，以及收入规模的持续扩展为R＆奠定了基础。 D支持。

该公司成立了认可的第一个组成全球设计师团队的国家体育科学实验室，并与北京大学时装学院，北京体育大学等科学研究机构合作，以改善提高技术创新功能，开发和推出高科技体育产品的技术。

从行业比较的角度来看，该公司的研发投资处于世界领先水平，大大低于耐克，接近阿迪达斯。 2021年，该公司的研发投资为11.35亿元人民币，比主要的国内竞争对手领先。

就国际品牌而言，耐克没有透露具体的研发费用。 我们估计年度研发投资约为100亿元人民币。 阿迪达斯在2019年的研发投资仅为1.52亿欧元，收入比例为0.6％。 它仅为6200万美元，25万美元，占收入的0.91％和0.39％。

经过多年的积累，安塔（Anta）的投资比大多数国际品牌投资更多，并为产品的技术属性提供了支持。 该公司计划在未来五年内投资超过40亿元的研发成本，整合全球研发实力，并提高高级商品的比例。

展示了该公司的研发投资效果，创新产品继续推出，重点是创建两个专业的跑步和篮球类别。 Anta 系列采用了“创造中国”的长期发展目标，并继续创建一个氮气速度技术平台。

在2021年，进一步升级了氢跑步鞋的密度和能量回归速率。 此外，使用数据分析洞察力的研究和开发洞察，Anta与 App Guru合作推出了“ A-Tr∞ 1.5”跑步鞋。

安塔篮球系列推出了篮球鞋，例如GH2 - ，KT-，KT6 Low，以增强科学和技术属性以及专业品牌图像。

此外，安塔（Anta）品牌继续赞助奥运会和中国国家队，并拥有1400多项国家专利，以建立领先的科学和技术竞争设备。 在冬季奥运会上，安塔（Anta）推出了一项简短的速度滑冰服务。 轻巧，透气和保护属性达到了全球领导者。

创建一个免费的式滑雪竞赛，以进行GU侵害，采用保护性技术和硅胶印刷过程，以防风，防水和透气，并保持运动员的运动。

安塔（Anta）赞助了中国奥运会队参加东京奥运会和北京冬季奥运会。 多年来，它赢得了冬季奥运会上冬季奥运会的最佳纪录和金牌。 这取决于运动员的辛勤工作，并显示了设备的强大力量。

安塔（Anta）赞助了奥运会团队，为平民产品创新奠定了基础，并将奥林匹克质量和材料应用于大众产品。

安塔（Anta）专注于由知名大学和学术机构开发的前瞻性基础科学研究，并形成了学校 - 企业 - 企业链接生产 - 研究合作机制。

例如，安塔（Anta）和东瓦大学（ 技术运动器材。

2019年，该公司对Amer的收购还可以从顶级国际体育集团的研发技术中学习，以增强自己的品牌。 Amer的前身成立于1950年。经过多年的发展，高端品牌，例如所有权，Arc'teryx ,,,,,,,,,,,,,,,, ，G做到了。

它在滑雪，户外，潜水和球领域具有深厚的技术储备。 大多数品牌在市场领域具有领先的研发实力，并改善了职业体育和高端市场的两个主要方面。

例如，在户外行业中，家庭鸟品牌在使用Gore-Tex面料方面领先，并通过强大的艰难技术开发了Tri-Dex和Warp等技术，以创建户外运动高端产品。

因此，在公司收购完成后，它可以“站在巨人的肩膀上”，将国际体育品牌的顶级技术与ANTA品牌的相关产品结合在一起，以进一步增强职业运动技术内容，增强体育技术属性并打开产品定价空间。

营销投资：国内外营销之间的差距狭窄，高质量的资源专注于年轻团体

在营销资源方面，运动鞋和服装公司需要赞助各种体育赛事，运动员，明星，传达品牌体育的概念并加强消费者的心理定位。

由于西方发达国家体育产业的发展，大多数顶级营销资源都是由西方人领导的，而国际品牌的开发，大收入量和靠近水塔的第一个月。 它具有绑定顶级营销资源的重大优势。

例如，耐克在篮球场上签下了乔丹，詹姆斯，杜兰特，哈登等校长，并赞助了美国NBA赛事，以增强篮球场的专业形象。

在足球领域，耐克赞助商罗纳尔多（），内马尔（）和其他明星，曼联，巴塞罗那，尤文图斯，切尔西以及其他欧洲俱乐部以及其他欧洲俱乐部以及国家队，巴西，法国，荷兰，英格兰，英格兰和其他国家队提供职业足球设备。 。 阿迪达斯和彪马等品牌在体育赛事，运动员等中也有更多的积累。

在营销投资方面，国际第一品牌广告和赞助成本处于领先水平，当地品牌逐渐追赶。 国际首席品牌具有很大的规模，强大的资金实力，对广告的大量投资以及垄断首席营销资源。

在2020财年，耐克和阿迪达斯广告营销成本约为31.4亿美元和25.47亿欧元，占收入的6.99％和11.99％。

Anta广告在2020年代的营销费用为35.51亿元人民币，占收入的10.00％，接近国际二等品牌（例如 and Andma），高于主要的家庭体育品牌。

从近年来的业绩来看，该公司的广告营销投资持续增长，国际品牌的增长基本上停滞不前。 自2016年以来，在耐克，阿迪达斯和玛等国际体育公司的广告营销投资基本上一直保持稳定。

由安塔（Anta）代表的本地品牌的规模迅速增长，不断增加营销投资，抓住更多的营销资源，扩大品牌影响力并形成积极的流通。

该公司推广“体育明星+娱乐明星”，并着重于加强体育品牌的方式，同时升级品牌形象。 我们认为，未来国际品牌的主要优势将大大减弱。 安塔（Anta）品牌有机会快速赶上奥运会和当地明星等资源，并提高用户影响力。

自从新冠状动脉肺炎流行以来在营销码头上的国内外公司。

2021年3月之后，新疆棉花事件被催化。 H＆M，，Nike，等国际品牌宣布禁止新疆棉花，该棉花受到中国消费者的抵制。 国内明星宣布他们已取消与涉及品牌的合同。 Tmall，和其他E-商务平台在货架上做一些品牌。

因此，在娱乐明星领域的国际体育品牌的营销合作大幅下降，营销方面的优势和品牌影响也受到削弱，尤其是对于拥有更强的民族自信育和更高国家潮汐认可的年轻团体而言。

目前，国际顶级体育明星营销资源仍由国际品牌垄断。 安塔（Anta），李宁（Li Ning）和塔布（Tubou）等本地品牌主要签署国际第二体育明星，以增强该品牌的专业影响力。 但是，近年来，中国和西方社会的疏忽趋势显而易见，欧洲和美国体育和娱乐等明星的影响也有所下降。

在爱国主义的影响下，当地名人的影响不断增加，高品质的体育明星，例如Gu ，Su ，Su 和其他高质量的体育明星，迅速成为中国的最高现役。 。

国内体育明星逐渐增加了与国内体育品牌的合作，穿着当地运动器材参加比赛，并增强了品牌专业形象。

作为国内体育行业的领先品牌，近年来，安塔（Anta）继续签下头明星。 营销资源继续前进，并缩小了国际首席品牌的差距。

在体育明星方面，该公司签署了NBA明星克莱德·汤普森，戈登·海沃德，奥林匹克明星gu ，wu ，Zhang jike等，尤其是滑雪奥林匹克金牌得主gu aight of the 之后，该国的注意力吸引了该国的注意力。奥运会，ANTA品牌敞口的显着改善，运动鞋，服装和设备得到了消费者的认可。

In terms of stars, after the , Stars and such as Nike, , and other have their . Anta a with the top star Wang Yibo as the chief , the such as Guan and Chen Feiyu by the . The star to and the brand image to .

Antan's has been , and more young and -class are , and the brand can open up. In years, the 's brand has to , and the gap head such as Nike and has or even .

For , the , Anta on such as Weibo, , , , with a total of 220.02 , a total of 2.115 , a total of 2.257 , and the sound more than more than the , and the sound more than more than more than more than more than more than more than 2.257 . 国外品牌。

The Baidu Index shows that 2021, Nike and Index were more than twice as much as Anta. After 2021, the Anta brand in most times, and was than the in 2022.

input: the team to the value of the

In terms of , in years, the has to the team, and , and the image. In 2016, the hired to the sense of . It such as Anta brand KT boots, shoes, daddy shoes and other .

The with Zhu to ink into the - boots of Clay to a tide . The hires the Ye to the " " of the Tokyo Games to , , and to a brand image.

In the , the Anta brand will to to meet the needs of young . The 's level has been in the , after years of of the FILA brand, it has a of the tide. has led the 's trend and has been by the class.

The will brand and , to the level of Anta brand, the gap with head , and brand and .

price: the mass , the of the price / ratio are

From a price , Anta the mass and with . The the early main topic of the third and -tier . The of the main was lower than that of Nike, and other . For , the first four of the main of shoes were below 599 yuan, and the of Nike shoes was more than 1,000 yuan.

In years, the of the Anta brand has from high cost to value. While the value of added value is , the price has been . The level of is still at the level of , and the cost -.

brand is and high -end. In years, it has to third- and -tier . We see that Nike, and other are high in in China.

In the year of , the of the tax of Nike China was 39.12%. ' for 25.97%, which was than other , and the brand was even more .

, from the of , the Anta brand has cost - to . In the , the added value of , and , and will to , and the price will be more .

, , we start from the that value, the Anta brand to R & D, , and , and sell it at cost , in line with " value = (+face value+story)/ The price ".

In the , more will be , and the share is to Nike and to the brand in China. And we also that only can tell and cards, and look to the Anta brand bring .

FILA brand: SPA model , there is still room for , : the of grows , and in the , on e - and store

After years of , the FILA brand has grown into a high -end and , after the new crown and , the has . In the half of 2021, the rate of FILA's has down, and the store is at a high level. The is that the space and of brand under high base count.

Our that the FILA brand spans two major , , and for , and there is still much room for in the .

The on the high - of the FILA brand, and in the , it pays more to the of e - and store . In 2016-19, the of FILA , and the rate of to slow from 2020-21. At the end of 2021, a total of 254 by 2.39%year-on-year.

The the of FILA in 2022 of 1900-2000, a year-on-year, and the of the store. The of FILA in the and long-term is 2,500. The of has the . In the , it will low speed and . It is 40 yuan, the main power is the of e - and -store .

FILA has top , top , and top . The has to , and the of is at a high level to . In 2021, the FILA brand of 21.822 yuan. that for the level of the , and the of was 10.6241 yuan, which was than the level of such as Anta, Li Ning, Tao Bo, and .

In the half of 2021, due to the , , and base in some , the rate of FILA's to the of low-units, 20%-25%, and the of 25.1%.

同城信息网